Kommentarer från VD

Bästa aktieägare,

Den danske fysikern Niels Bohr lär ha sagt att prognoser ärmycket svåra att göra, i synnerhet när det gäller framtiden. Till skillnad från många framtidsprofetior har själva citatet onekligen åldrats väl och kanske är det mer giltigt än någonsin i vår nutida, snabbt föränderliga omvärld?

När vi nu summerar 2025 ur Creades perspektiv och jämför utfallet med vad vi trodde för ett år sedan måste den första slutsatsen bli att Bohr hade rätt – Det är inte lätt att sia om framtiden. En andra, möjligen generös, slutsats är att vi själva hade ungefär lika mycket rätt som fel i våra gissningar och förhoppningar om året:

Vi trodde att konsumentmarknaden - som många av våra innehavär exponerade mot - skulle stärkas, bland annat som en följd av dämpat inflationstryck och stabiliserat ränteläge. Den förhoppningen infriades i viss mån, men inte alls i den omfattning och med den hastighet vi trodde för ett år sedan.

Vår förhoppning om att småbolag under året skulle ta igen den värderingsmässiga mark man förlorat mot storbolag infriades inte överhuvudtaget. Om någonting fortsatte gapet att öka.  

Vi hade däremot fullständigt rätt i vår hypotes om en mer aktiv marknad för förvärv och avyttringar av onoterade bolag. Något vi själva bidragit till genom att under året göra två, för oss stora, förvärv i form av Silex och Lumene och även tre avyttringar i Stabelo, Yabie och Brocc.

Det lite blandade resultatet går igen när vi tittar på 2025 ur ett mer kvantitativt perspektiv. Vår totala avkastning på substansvärdet uppgick till 12 procent vilket innebär att vi med god marginal slår vårt absoluta avkastningsmål om 7,5 procent på årsbasis. Tyvärr är vi några tiondels procent ifrån att nå även vårt andra mål om att överträffa index (OMXSGI) som avrundat steg med 13 procent.

Den noterade delen av portföljen (+19%/SEK +1 360 mn) utvecklades starkt under året vilket huvudsakligen förklaras av bidraget från vårt enskilt största innehav Avanza (+34%/SEK +1 459mn). Avanza uppvisar en stabilt hög handelsaktivitet och ett starkt räntenetto, också i den nuvarande och lägre räntemiljön. Även våra två andra större noterade innehav Apotea (+10%/SEK +28 mn) och Seafire (+35%/SEK +16 mn) bidrog positivt. Klarnas (₋29%/SEK -57 mn) utveckling som noterat bolag är än så länge en besvikelse, även om den till delar kan förklaras av dollarns försvagning mot kronan.

Verksamheten inom den Aktiva förvaltningen (-4%/SEK -86 mn) bidrog negativt till årets avkastning. Den generellt svagare utvecklingen för små och medelstora bolag av den typ som Creades fokuserar på är givetvis en bakomliggande förklaring, men vi bör och skall med vårt flexibla mandat kunna leverera bättre än så.

Creades onoterade innehav (-2%/SEK -73 mn) bidrog negativt till substansvärdet under året. Den kraftigt försvagade dollarkursen samt konsumentmarknadens långsammare återhämtning utgör de huvudsakliga orsakerna bakom den svaga avkastningen. Bland de större innehaven med negativ utveckling är valuta huvudorsaken bakom StickerApps värdeminskning (‑17%/SEK -132 mn) och en fortsatt avvaktande konsumentmarknad förklarar nedskrivningen av värdet för Instabee (‑14% / SEK -66 mn). Två bolag som trotsat marknadsmotvinden är Inet(+28%/SEK 85 mn) och Röhnisch (+123% / SEK 66 mn). Vi glädjer oss givetvis lite extra över just Röhnisch starka utveckling, där bolaget efter några utmanande år i samband med pandemin nu fullt ut börjar skörda frukterna av de förbättringar som skett inom såväl sortiment som effektivitet sedan Jenny Hansell tillträdde som vd för två år sedan.

Vid utgången av året uppgick Creades kassa till SEK 287 mn med ytterligare SEK 104 mn i oinvesterade medel inom den Aktiva förvaltningen. Vår likviditetsposition är därmed god.

Väl medvetna om svårigheterna med prognoser generellt, och sådana som gäller framtiden i synnerhet, vill vi ändå våga oss på en gissning om att 2026 har goda möjligheter att bli ett spännande år i Creades historia. Vi är överlag nöjda med vår befintliga portfölj och inte minst de nya bolag som tillkommit under året. Vidare ser vi tecken på att den förbättring av konsumentmarknaderna vi hoppades skulle komma redan för ett år sedan nu tilltar i styrka. Vi kommer därtill arbeta hårt för att förbättra utvecklingen inom den Aktiva förvaltningen med målet att återvända till tidigare års överavkastning också inom den delen av verksamheten, möjligen hjälpta av en normalisering av småbolagens värdering relativt storbolagen.

En from förhoppning är att vi skall ha fler rätt än fel i våra förutsägelser och ambitioner inför det kommande året. Och skulle vi inte lyckas med det får vi finna tröst i ett helt annat citat av Niels Bohr: ”En expert är en man som gjort alla misstag som kan göras inom ett mycket snävt område”

Tack för i år och på återhörande,

John Hedberg

Verkställande direktör

‍