Bästa aktieägare,
Att ”verkligheten alltid kommer i kapp” kan intuitivt låta som ett lite dystert, bittert och kanske uppgivet konstaterande. Jag vill dock hävda att konstaterandet i sig inte alls behöver vara entydigt negativt. Tvärtom rymmer det lika mycket hot som möjligheter. Om hoten eller möjligheterna dominerar avgörs givetvis av på vilken sida av verkligheten man befinner sig i startläget men även av hur snabbt och väl man förmår anpassa sig till nya lägen.
Efter två år med rekordhög avkastning både i absoluta och relativa termer, rymmer onekligen vår rapport för det första kvartalet 2022 spår av att verkligheten kommer i kapp. Detta gäller både aktiemarknaden som helhet och vår egen portfölj. Under kvartalet minskade Creades substansvärde med 17 procent, vilket är något sämre än Stockholmsbörsen (OMXSGI) som minskade med 14 procent. Vi inleder därmed året med att ligga betydligt under såväl vårt absoluta avkastningskrav om 7,5 procent på årsbasis som vårt relativa mål att leverera en avkastning över index.
Inom den noterade delen av portföljen hade vårt enskilt största innehav Avanza (SEK -1411 mn / -27%) ett kursmässigt utmanande kvartal emedan innehavet i Creaspac (SEK -5 mn / -1%) i relativa termer utvecklades väl. Verksamheten inom den Aktiva förvaltningen (SEK -499 mn / -18%) backade något mer än börsen som helhet. Totalt bidrog den noterade delen av portföljen med en negativ avkastning om SEK -1 914 mn / -23% under kvartalet.
Våra onoterade innehav utvecklades starkare än börsen med en total avkastning om SEK -385 mn / -8%. Den relativt starka utvecklingen förklaras främst av att de tidigare annonserade avyttringarna av Tink respektive Pricerunner slutfördes i mitten av mars respektive tidigt i april, varför dessa innehav hölls till oförändrat värde. Även värderingarna av Instabox och AMCAP hålls oförändrade med hänvisning starkt operationellt momentum för båda bolagen. I Instabox fall har även bolaget tagit in kapital från nya externa investerare på denna värdering under mars månad. Inet (SEK -46mn / -10%), StickerApp (SEK -177 mn /-30%) och Röhnisch (oförändrad) har värderats i relation till jämförbara noterade bolag med tillämpande av sedvanlig illikviditetsrabatt om 30%. De övriga innehav som har värderats utifrån principen ”senaste transaktion”, d.v.s. en materiell transaktion på armlängds avstånd i bolagets aktie under den senaste tolvmånadersperioden, har huvudsakligen värderats utifrån denna transaktion men med ett ytterligare avdrag om 30% baserat på kursutvecklingen under kvartalet för en grupp om 20 representativa nordiska noterade tillväxtbolag. Syftet med detta ytterligare avdrag är att återspegla den senaste tidens nedgång på den noterade marknaden också i de mer illikvida onoterade innehaven. Denna värderingsprincip har tillämpats för Apotea (SEK -143 mn / -30%) och merparten av bolagen som ingår i gruppen ”Övriga onoterade värdepapper” (SEK-64 mn / -27%).
Efter en längre period av obruten marknadsuppgång där Creades därtill avkastat väsentligt bättre marknaden är vi inte förvånade eller särskilt oroade över det nu avslutade förhållandevis svaga kvartalet. Vi har lyxen att sitta på en portfölj av bolag som har det gemensamt att de gynnas av långsiktiga underliggande trender och därtill som regel har en stark underliggande tillväxt med god lönsamhet och låg eller ingen belåning. Vidare har flera av bolagen under kvartalet uppvisat en operationell utveckling som ger tillförsikt inför framtiden. Ett exempel på detta är Avanza som under kvartalet annonserade höjda målsättningar för framtida lönsamhet och tillväxt. Ett annat exempel är Inet som trots en återgång till mer normala volymer efter pandemin fortsätter uppvisa imponerande resultat i en bransch som möter generella utmaningar med komponentbrist och störningar i leveranskedjorna.
Den allmänt goda ordningen i våra portföljbolag parat med det faktum att Creades kassa är välfylld efter försäljningarna av Tink och Pricerunner gör att vi har goda möjligheter att agera på de möjligheter som uppstår i en mer turbulent marknadsmiljö. Verkligheten kommer alltid i kapp, och som aktiva ägare med långsiktig avkastning som ledstjärna ser vi fram emot detta!
John Hedberg
Verkställande direktör
Ingmar Bergmans gata 4,
114 34 Stockholm, Sverige
info@creades.se
+46 8-412 011 00
Prenumerera på pressmeddelanden