Bästa aktieägare,
Det hade funnits så många fördelar med att endast uppehålla sig vid det som gått bra för Creades under årets första kvartal. En uppenbar sådan fördel är att det alltid är trevligt att läsa om glädjeämnen. En annan fördel är att detta vd-ord hade gått så mycket snabbare att skriva. Fördelarna till trots faller jag inte för lockelsen utan väljer den lite mer mödosamma vägen och detta av många goda anledningar. Först av allt har vi givetvis en skyldighet att ge en komplett och rättvisande bild av kvartalets utveckling. Därtill har vi en genuin tro på kraften i att lära sig av såväl framgångar som motgångar. En tredje, och inte oviktig, anledning är att kvartalets mediokra avkastning än dock ger vissa skäl för optimism inför resten av året. Mer om detta senare.
Creades substansvärde per aktie var oförändrat under årets första kvartal. Detta skall ses i ljuset av att Stockholmsbörsen (mätt som OMXSGI) ökade med 8 procentenheter under samma period. Vi ligger därmed klart efter såväl vår absoluta målsättning om att leverera en avkastning om minst 7,5 procent på årsbasis som vårt relativa mål om att leverera en avkastning över index. Detta är en besvikelse fullt i nivå med de minusgrader och snöfall som jag ser utanför mitt fönster när dessa rader skrivs i början av april.
Den noterade delen av portföljen ökade under kvartalet i värde med +1% / SEK +65 mn. Bakom denna ringa förändring på totalnivå döljer sig mer betydande förändringar för enskilda innehav, såväl positiva som negativa. Kursen för vårt största innehav Avanza (-1% / SEK -41 mn) har varit förhållandevis volatil under kvartalet och just i slutet av mars låg den mer eller mindre på samma nivå som vid årsskiftet. Sannolikt har kursen påverkats mer av flöden och kortsiktigt sentiment än av den underliggande verksamheten som om något överraskat positivt med fina siffror för såväl inflöden som aktivitet. Detta reflekteras också i en stark kursutveckling nu under inledningen av årets andra kvartal. Avanza har även sedan någon vecka en ny verkställande direktör i form av Gustaf Unger. Om man kan dra några slutsatser av kursutvecklingen sedan starten kommer detta bli en ännu bättre rekrytering än vi vågat hoppas på – Varmt välkommen Gustaf! Verksamheten inom vår Aktiva Förvaltning (+5% / SEK +103 mn) inledde året på ett fullt acceptabelt vis. Efter några kvartal med städande och ombalansering är vi nu nöjda med portföljsammansättningen och har en tilltagande optimism kring utvecklingen under kommande kvartal. Innehavet i Creaspac (+3% / SEK +15 mn) utvecklades positivt under kvartalet, möjligen på grund av en kombination av spekulationer om att ett förvärv kommer att genomföras innan investeringsperioden tar slut vid midsommar och / eller en växande insikt om att befintlig substans i bolaget tack vare de senaste kvartalens positiva ränteintäkter kan motivera ett pris överstigande emissionskursen om 100 kronor.
Värdeutvecklingen för Creades onoterade innehav (-6% / SEK -154mn) är med undantag för utvecklingen i Apotea (+18% / SEK +42 mn) en besvikelse. En majoritet av innehaven har små eller inga värdeförändringar men Instabee (-21% / SEK -75 mn) och StickerApp (-10% / SEK -79 mn) förklarar den negativa utvecklingen på totalen. Omvärderingen av Instabee förklaras primärt av något minskade multiplar för noterade jämförelsebolag och en kvarstående osäkerhet kring den framtida utvecklingen för e-handelsmarknaden. Rent bolagsspecifikt har Instabee utvecklats mer positivt sedan föregående kvartal och möjligen börjar vi skönja tecken på att bolaget åter är på väg in i en mer positiv period. För StickerApp förklaras nedvärderingen av att vi haft en något svagare inledning på året än väntat där tillväxten ”bara” var runt 20% istället för budgeterade 30% och som en konsekvens har vi tills vidare justerat ned prognosen för helåret.
Låt mig avslutningsvis återkomma till frågan om hur årets svaga inledning ändå kan ge vissa skäl för optimism inför resten av året. Med ett lite längre tidsperspektiv kan man konstatera att vår portfölj- och substansvärdeutveckling över tid drivs av såväl generella marknadsfaktorer som bolagsspecifika händelser. Vi har sedan inledningen av 2022 genomlevt en period där marknadsfaktorer i form av räntehöjningar, rotation från småbolag mot storbolag och försvagad konjunktur huvudsakligen påverkat oss negativt. Under inledningen av 2024 tycker vi oss se vissa tecken på att denna motvind inte bara avtar utan även är på väg att vända. På motsvarande vis har vi sedan 2022 haft ett antal bolagsspecifika utmaningar i form av komplexa samgåenden, ledningsgruppförändringar och post-pandemisk växtvärk som vi nu i allt högre utsträckning adresserat och lyckats vända. Så trots beredskap för att ytterligare motgångar och köldsmockor kan komma lämnar vi årets första kvartal med en tilltagande förvissning om att vi går mot ljusare tider – meteorologiskt såväl som kommersiellt.
John Hedberg
Verkställande direktör
Ingmar Bergmans gata 4,
114 34 Stockholm, Sverige
info@creades.se
+46 8-412 011 00
Prenumerera på pressmeddelanden