Kommentarer från VD Q1 2025

Bästa aktieägare,

Konvolutet på Håkan Hellströms senaste singel ”Sweethearts” pryds av en mur där någon klottrat orden ”Agustina, jag älskar dig”. Håkan har själv kommenterat bilden med att ”Muren var rätt risig, men himlen bakom var blå och ljus, som framtiden för de som älskar och tror på den”. När jag skriver denna vd-kommentar, tidigt i april, har världens aktiemarknader sprungit rakt in i en oväntad hög handelsmur i form av Trumpregimens tullar. Himlen bakom oss var ändå förhållandevis ljus och blå, i alla fall i jämförelse med det ytterst svårtolkade väder som nu ser ut att ligga framför oss.

Under årets första kvartals förhållandevis ljusa och blåa skyar ökade Creades substansvärde med två procent, att jämföras med Stockholmsbörsens (OMXSGI) nollavkastning. Vi ligger därmed över vårt relativmål om att leverera en avkastning över index, och i nivå med vårt absolutmål om att minst leverera en avkastning överstigande 7,5 procent på årsbasis.  

Den noterade delen av portföljen ökade under kvartalet med +4%/ SEK +303 mn. Bakom denna relativt beskedliga förändring på totalnivå döljer sig mer betydande förändringar för enskilda innehav, såväl positiva som negativa. Vårt enskilt största innehav Avanza (+12% / SEK 514 mn) uppvisade en stark utveckling både kursmässigt och operationellt, drivet av en mycket hög aktivitetsnivå hos kunderna och möjligen en alltmer spridd insikt om ett fortsatt starkt och uthålligt bidrag från räntenettot, även i den nya, lägre räntemiljön. Vårt näst största direktägda noterade innehav Apotea utvecklades kursmässigt åt andra hållet (-13% / SEK – 38 mn), en korrigering som dock bör ses mot bakgrund av den mycket starka utvecklingen i samband med noteringen. Även den Aktiva Förvaltningen (-7% / SEK -168 mn) hade en negativ utveckling till följd av svag kursutveckling för två av de större innehaven (Exsitec och Sdiptech) samt generellt något svagare Q4-rapporter än förväntat. Creades Aktiva Förvaltning består av en portfölj med fokus på mindre och medelstora bolag. En ytterligare delförklaring till det relativt svaga resultatet är att småbolag generellt utvecklats något sämre än börsen som helhet under kvartalet[1].

Värdeutvecklingen för Creades onoterade innehav (‑4% / SEK-107 mn) förklaras i huvudsak av att vi skrivit ned värdet av StickerApp (-11%/ SEK -90 mn) som en följd av den kraftigt försvagade dollarkursen. Bolaget har den absoluta merparten av sin försäljning i USA vilket i teorin även borde skapa oro för framtiden givet de nu annonserade tullarna. Situationen är dock förhållandevis hanterbar just för StickerApp, dels då bolagets ordervärden huvudsakligen hamnar under minimigränsen för tullar, dels då man under året startar upp den sedan tidigare planerade egna produktionsanläggningen i North Carolina. Värdeförändringen för övriga onoterade innehav är marginella och i många fall hänförliga just till valutakursförändringar.

En positiv nyhet under kvartalet var att Creades förvärvade 20 procent av Lumene. Bolaget är en ledande nordisk aktör inom hud- och hårvård samt färgkosmetik med en stark närvaro i Norden och betydande potential för expansion till ytterligare europeiska marknader. Creades har en tydlig inriktning mot att investera i bolag som gynnas av långsiktiga underliggande trender och även bolag som står inför ett vägskäl i sin utveckling. Lumene uppfyller båda dessa kriterier och vi är mycket glada över att nu få vara med och bidra till bolagets framtida tillväxt.

Åter till Trump. Och Håkan Hellström. Den förra har onekligen rivit en vacker dröm för den som trott att april himlen skulle bjuda på förhoppningar och regnbågar. Rör vi oss nu för en lång lång tid tillsammans i mörker eller är vi bara två steg från paradise och på väg mot en midsommarnattsdröm? Jag väljer att se ljuset som kommer in genom sprickorna! Trumpregimens ofta obegripliga utspel och emellanåt ovärdiga handlingar har om inte annat lett till ett sent uppvaknande för den övriga demokratiska världen. Förhoppningsvis har vi förmågan att inte bara anpassa oss till en delvis ny världsordning utan även storheten att omvärdera en del etablerade sanningar och gå till handling. Den fullt rimliga slutsatsen att 500 miljoner européer inte skall behöva förlita sig på 300 miljoner amerikaner för att freda sig mot drygt100 miljoner ryssar har redan resulterat i tydliga åtgärder för att stärka EU:s försvar. På samma vis skulle förmodligen ett DOGE i europeisk tappning – och genomfört med lite mer taktfullhet och finess - kunna öka vår konkurrenskraft genom mer pragmatiska regelverk och stärkt offentlig effektivitet.

Creades har tagit sitt namn från Schumpeters tankar om kreativ förstörelse, med innebörden att utveckling och värdeskapande drivs av en kontinuerlig vilja att ständigt ifrågasätta sakernas tillstånd och befintliga affärsmodeller med målet att riva ned otidsenliga strukturer till förmån förnya. Som synes kan detta tankegods tillämpas på såväl samhällsekonomisk nivå som företagsnivå. Ur Creades perspektiv står vi, tack vare en starkbolagsportfölj, en ännu starkare och obelånad balansräkning samt ett brett och opportunistiskt investeringsmandat väl rustade att inte bara navigera genom de dimmiga dagarna vi nu upplever utan även fånga de pärlor som vi utan tvivel tror kommer finnas längs de långa vägar vi ser framför oss. Verkar jag uppsnärjd i det blå? Well, det är så jag säger det![2]    

John Hedberg

Verkställande direktör

[1] Kvartalets utveckling för CSX (småbolagsindex) var-3,1% vs. OMXSGI (hela börsen) -0,2%

[2] För den som noterat de totalt 15 referenserna tillHåkan Hellströms låtar som finns i denna vd-kommentar bifogas här länk tillspellistan ”Creades Q125” med låtarna i den ordning de nämns: https://open.spotify.com/playlist/4Kk1prXpebSoZNt6w3821Z?si=hI8KJM8HToqvYsZOZ5eWBA&pi=goD5t4L1RIKQM

‍