Bästa aktieägare,
När Risto Siilasmaa tog över som ordförande i Nokia efter Jorma Ollila i början av 2010-talet befann sig den tidigare nationalklenoden och framgångssagan i rejäla svårigheter. Som en slogan för det förändringsarbete som inleddes trummade Risto in det krassa budskapet att ”No news is bad news, bad news is good news and good news is no news”. Det finns många skillnader mellan Nokia och Creades. Två av de mer uppenbara är att vi inte tillverkar mobiltelefonsystem och att vi inte på något vis befinner oss i rejäla svårigheter. Det finns på samma gång vissa likheter. Efter två fantastiska år 2020 och 2021 hade vi ett tämligen mediokert 2022 och avkastningen för den första halvan av 2023 är förvisso tydligt starkare än samma period föregående år men samtidigt ännu inte på den nivå vi vill vara. Detta ger oss, liksom Nokia, anledning att reflektera över hur vi snabbast möjligt återvänder till en starkare tillväxt. Ett viktigt första steg i det arbetet är att utan omsvep erkänna för oss själva och omvärlden att vi inte är nöjda. Ett andra, och kanske mer konstruktivt, steg är att fundera över vilka dåliga nyheter som drabbat oss (eller vi själva dragit på oss) och med lärdom av dessa agera snabbare och smartare framgent.
Creades substansvärde per aktie ökade med 2 procent under årets första halva vilket är klart sämre än de 11 procent vårt jämförelseindex OMXSGI avkastade. Vi ligger därtill efter vårt absoluta avkastningsmål om 7,5 procent på årsbasis. Den noterade delen av portföljen (SEK +123 mn / +2%) hade en mager avkastning under årets första hälft. Vårt enskilt största innehav Avanza (SEK +54 mn / +2%) har rent operativt haft en anmärkningsvärt god utveckling med tanke på det bistra makroklimatet. Intäktsmässigt balanserades lägre courtageintäkter mer eller mindre av ökade ränteintäkter. Mer intressant är att Avanza fortsätter uppvisa mycket starka nettoinflöden av kapital vilketger en solid grund för fortsatt långsiktig tillväxt. Den förhållandevis starkaunderliggande utvecklingen har dock ännu inte reflekterats i bolagets aktiekurs som utvecklats sidledes sedan årsskiftet. Verksamheten inom den Aktiva Förvaltningen (SEK +69 mn / +4%) utvecklas positivt och vi tycker oss nu ha en väl balanserad portfölj som skall kunna bidra i än högre utsträckning till avkastningen under återstoden av året. Innehavet i Creaspac utvecklades värdemässigt neutralt i perioden. En för Creaspac positiv nyhet är att den senaste tidens räntehöjningar medfört att avkastningen på bolagets kassa nu överstiger bolagets kostnader. Vidare ser vi en fortsatt positiv tendens med avseende på kvalitet och numer är i de diskussioner bolaget för med potentiella förvärvskandidater.
Värdet av Creades onoterade innehav (SEK +25 mn / +1%) är mer eller mindre oförändrat sedan årsskiftet. Den sammantagna avkastningen maskerar dock det faktum att enskilda större innehav haft en tydligt negativ påverkan från en inbromsande e-handelsmarknad (Instabee SEK -129 mn / -17%, Apotea SEK -30mn /-10%) respektive det snabbt stigande ränteläget (Stabelo SEK -32 mn /-17%), emedan andra större innehav (StickerApp SEK +130 mn, +35%, MentimeterSEK +46 mn / +26% och Inet SEK +38 mn / +15%) fortsatt utvecklas starkt trots en bistrare omvärld. Creades har i maj ingått avtal att förvärva upp till 12 procent av aktierna i Kreditz. Bolagets affär är att hjälpa bland annat banker och finansiella institutioner att effektivisera sin verksamhet och ta bättre kund- och kreditbeslut. Som tidiga investerare i Tink har vi från första parkett sett kraften i de affärer som kan utvecklas med hjälp av Open Banking-och PSD2-teknik och vi ser mycket fram mot att stötta Kreditz i dess fortsatta bolagsbyggande.
Låt oss nu återgå till inledningens ambition att fokusera på de dåliga nyheterna. Vilka är dessa och vad kan vi lära oss av dem? Den enskilt sämsta nyheten är såklart att vi fortsätter släpa efter såväl index som vårt absoluta avkastningskrav. Denna omständighet är i sin tur påverkad av två typer av dåliga nyheter: (i) Sådana vi inte kan påverka och (ii) Sådana vi har dragit på oss själva. Ett exempel på de första utgörs bland annat av att den mycket starka tillväxten inom e-handel som drevs på av såväl pandemi som fallande räntor nu förbytts till sin motsats. Ett annat – och kanske mer orättvist –exempel utgörs av att Avanzas aktiekurs drogs med i den allmänna bankoron till följd av krisande amerikanska nischbanker. Orättvist eftersom Avanza i rak motsats till dessa banker är en solid bank med en konservativt använd balansräkning. Självklart har vi även under året dragit på oss egna dåliga nyheter som borde kunnat undvikas. Ett närliggande exempel är de teknikproblem som drabbade Avanza i inledningen av juni. För vad det är värt har frågan tagits på största allvar på såväl lednings- som styrelse- och ägarnivå och stora ansträngningar görs för att undvika liknande incidenter i framtiden.
Låt oss även för balansens skull nämna några goda nyheter(även om sådana enligt Risto Siilasmaa saknar nyhetsvärde): Konjunktur och ränteläge varierar över tiden och perioder av generell motvind följs så småningom av medvind. Om man därtill, som Creades, har starka och välfinansierade bolag finns goda möjligheter att leverera värde oavsett omvärld. Detta har vi kontinuerligt bevisat under våra 12 år som bolag och vi jobbar hårdare än någonsin för att fortsätta i den riktningen. Den underliggande styrkan i våra bolag och vår för stunden välfyllda kassa om SEK 439 mn ger gott hopp om framtiden.
John Hedberg
Verkställande direktör
Ingmar Bergmans gata 4,
114 34 Stockholm, Sverige
info@creades.se
+46 8-412 011 00
Prenumerera på pressmeddelanden