Kommentarer från VD Q3 2023

Bästa aktieägare,

I samband med vår förra kvartalsrapport använde jag mig av ett citat från Nokias förändringsarbete under 2010-talet med innebörden att ”No news is bad news”. Detta är dessvärre sant även för kommentaren till den kvartalsrapport du just nu håller i din hand. De generella negativa trender som var rådande i somras så som högre ränteläge, inflationsoro och tilltagande geopolitisk osäkerhet är minst lika relevanta idag. ”No news” med andra ord. Och ”bad news”, eftersom den nuvarande marknadsmiljön tenderar drabba den typ av bolag som ingår i Creades portfölj hårdare än marknaden som helhet. Följaktligen har vi när vi nu summerar årets tredje kvartal ett rätt tråkigt facit där Creades substansvärde hittills i år minskat med 7 procent medan marknaden som helhet, uttryckt som OMXSGI, ökat med 4 procent under samma period. Vi ligger därmed för närvarande ordentligt under vår målsättning om att på årsbasis leverera en absolutavkastning överstigande 7,5 procent och att därtill överträffa index.  

Den noterade delen av portföljen (SEK -586 mn / -10%) har haft en svag utveckling under året. Den negativa värdeutvecklingen för vårt enskilt största innehav Avanza (SEK -422 / -12%) utgör den viktigaste förklaringen till substansvärdets utveckling. Trots den bistra aktiekursutvecklingen har Avanza rent operativt visat styrka, bland annat i form av starka inflöden av kapital vilket är en avgörande indikator för framtida tillväxt. Under kvartalet slutfördes rekryteringen av en ny vd för Avanza med resultatet att Knut Frängsmyr tillträder i november i år. Avanza har ett utmärkt utgångsläge för framtida accelererad tillväxt och med tanke på den energi vi nu ser i Avanzas organisation ser vi framtiden an med tillförsikt.  Avkastningen inom den Aktiva Förvaltningen (SEK -175 mn / -9%) är givetvis inte tillfredställande. I ett större perspektiv är vi dock idag mer tillfreds med portföljens sammansättning. På motsvarande vis är den underliggande utvecklingen i de ingående bolagen överlag positiv vilket så småningom bör reflekteras i ökande värderingar. I en relativ värld är utvecklingen för Creaspac (SEK +12 mn / +3%) lite av en ljuspunkt. Den ytterligare höjda räntan har medfört att bolaget idag har intäkter som vida överstiger dess kostnader och arbetet med att söka potentiella förvärvskandidater fortgår med ökad intensitet.  

Creades onoterade innehav (SEK -162 mn / -6%) har som helhet haft en negativ värdeutveckling sedan årsskiftet. Värderingen för Instabee (SEK– 346 mn / -47%) har skrivits ned ytterligare under kvartalet då bolaget, trots god framdrift i integrationsarbetet, möter en tuffare marknadsmiljö med fallande paketvolymer. Den inbromsande e-handelsmarknaden påverkar även värderingen för Apotea (SEK -100 mn / -33%) som trots god tillväxt i sin egen affär värderas ned som en följd av att multiplarna för noterade jämförelsebolag rört sig nedåt. Det stigande ränteläget påverkar utvecklingen negativt för Stabelo (SEK –34 mn / -18%) och Chassi (SEK -12 mn / -20%). Den onoterade portföljens ljuspunkter utgörs av StickerApp (SEK +230 mn / +61%) och Mentimeter (SEK +72mn / +41%). Utvecklingen i dessa bolag förklaras primärt av en stark bolagsspecifik utveckling inom respektive bolag, inte minst inom StickerApp som nu under flera kvartal uppvisat en imponerande och uthållig tillväxt och lönsamhet.

Låt oss kalla en spade för en spade – Vår utveckling hittills i år kan inte beskrivas som något annat än en besvikelse. Vi har dock inte tänkt nyttja den metaforiska spaden för att gräva ned oss ytterligare utan ser i stället till att använda nuvarande bistra marknadsläge för markberedning och plantering inför framtida skördar. Vi har för stunden ett högt fokus på förändrings- och förbättringsarbete i våra portföljbolag och även ett starkt och ökande flöde av nya investeringsmöjligheter. I det perspektivet är vi hjälpta av att ha en stark kassa med nära en halv miljard i torrt krut i Creades och ytterligare investeringskapacitet genom Creaspac.

 John Hedberg

Verkställande direktör

‍