Kommentarer från VD Q3 2025

Bästa aktieägare,

I början av september dödades 23 ukrainska pensionärer av en rysk glidbomb som landade när de stod i kö för att hämta ut sin pension i byn Yarova i Donetsk. Ytterligare ett knappt tjugotal skadades mer eller mindre svårt. Du som läser detta är ursäktad om du inte tog notis om händelsen, för det gjorde nästan ingen annan heller. Våra större svenska mediekanaler varsamma dag upptagna med stort uppslagna nyheter om matmomsens utveckling, landslagets fotbollsfiasko, utvecklingen i Mellanöstern och Epsteinaffären. Nyhetsvärdering är ingen enkel sak och den som vill kan säkert finna giltiga argument för att var och en av dessa andra nyheter förtjänade sin plats. Vad som dock ÄR enkelt att konstatera är att Rysslands brutala angreppskrig på Ukraina idag ges väsentligt mindre medieutrymme än när det fullskaliga invasionsförsöket inleddes för drygt tre och ett halvt år sedan. Det är olyckligt och även svårförklarligt med tanke på konfliktens dramaturgi med en tydligt illegitim angripare och en heroisk försvarare och att kriget därtill utspelas i vår omedelbara geografiska närhet. Det svala medieintresset kan inte heller förklaras av publikens ointresse. Tvärtom sticker Sverige ut i ett europeiskt perspektiv när det kommer till folkligt stöd för Ukraina, oro för hotet från Ryssland och allmänt hög försvarsvilja. De ukrainska försvararna, som slåss för både sin egen och vår frihet, har en medelålder runt 40 år, d.v.s. de är ofta föräldrar till barn. Man försöker avsiktligt skona den yngre generationen. Det är rörande, tankeväckande och hedervärt och förtjänar att uppmärksammas – i betydligt bredare mediekanaler än detta vd-ord med sin, förvisso högt uppskattade men likaledes ringa, läsekrets!

På temat att rapportera om vad som är väsentligt känns det rimligt att nu övergå till Creades utveckling som ändå bör vara huvudfokus i denna kvartalskommentar. Under årets tredje kvartal uppgick Creades avkastning på substansvärdet till 2 procent. Hittills i år har avkastningen uppgått till 10 procent, att jämföras med Stockholmsbörsen (OMXSGI) som ökade med 6 procent under samma period. Vi ligger därmed över såväl vårt absoluta avkastningsmål om 7,5 procent på årsbasis som vårt relativa avkastningsmål om att överträffa index.

Den noterade delen av portföljen (+18%/SEK +1 298 mn) har haft en mer än godkänd utveckling under året som dock till övervägande delförklaras av utvecklingen för vårt enskilt största innehav Avanza (+32%/SEK +1 395 mn). Avanza uppvisar en stabilt hög handelsaktivitet och ett fortsatt starkt räntenetto, också i den nuvarande, lägre, räntemiljön. Även våra två andra större noterade innehav Apotea (+8%/SEK+24 mn) och Seafire (+14%/SEK +6 mn) har bidragit positivt under året. Verksamheten inom den Aktiva förvaltningen (-5%/SEK -113 mn) har än så länge bidragit negativt till årets avkastning. Stockholmsbörsen har under en tid nu kännetecknats av en stark utveckling för storbolag och en svagare utveckling för små och medelstora bolag av den typ som Creades fokuserar på. Vi är givetvis inte nöjda med Under kvartalet noterades Klarna (-20%/SEK -46 mn) till en kurs i nivå med vår interna värdering (USD 42 vs USD 40). Bolagets negativa bidrag till substansvärdet under året förklaras i huvudsak av dollarns försvagning mot kronan men även av att bolaget just vid kvartalets slut handlades på sin lägstanivå sedan noteringen (i skrivande stund ligger kursen åter runt USD 42). Creades sålde inga aktier i samband med noteringen.  

Creades onoterade innehav (-6%/SEK -204 mn) har än så länge bidragit negativt till substansvärdet under året. Den svaga utvecklingen förklaras i huvudsak av den kraftigt försvagade dollarkursen samt en fortsatt avvaktande konsumentmarknad. Bland de större innehaven med negativ utveckling är valuta huvudorsaken bakom det negativa bidraget från StickerApp (-23%/SEK-181 mn) och en fortsatt avvaktande konsumentmarknad förklarar utvecklingen för Instabee (-20% / SEK -98 mn). Ett betydande positivt bidrag kommer från Inet(+21%/SEK 65 mn) som fortsätter leverera en imponerande utveckling med stärkt tillväxt och lönsamhet på en i övrigt utmanande svensk marknad för hemelektronik. Siffrorna är givetvis glädjande för oss som ägare, men än viktigare, och mer glädjande, är att kundernas uppskattning av Inet är hög och ökande. Det om något borgar för fortsatt aktieägarglädje! Under kvartalet slutfördes den tidigare offentliggjorda investeringen i Silex Microsystems –Ett svenskt världsledande halvledarbolag. Tidigare i september hade jag nöjet att följa med bolagets vd och försäljningschef på kundmöten i bolagets största marknad USA. Dessa möten förstärkte vår redan positiva bild av Silex unika marknadsställning och betydande framtida tillväxtmöjligheter, inte minst eftersom Silex halvledare med rörliga komponenter spelar en avgörande roll för den snabba utvecklingen inom bland annat datacenter och energisektorn.

Creades har tagit sitt namn efter Schumpeters teorier om ”Creative Destruction” med innebörden att utveckling och värdeskapande drivs aven kontinuerlig process där för stunden dominerande affärsmodeller och strukturer med tiden blir obsoleta och rivs ned till förmån för nya. Denna process är i högsta grad relevant även vad gäller det pågående kriget i Ukraina. Vad som började som ett rörligt blitzkrieg övergick så småningom till skyttegravskrig som inom kort ersattes av ett drönarkrig. Utvecklingen i Ukraina går nu så snabbt att vapensystem som var moderna och effektiva för några månader sedan idag är hopplöst omoderna och verkningslösa. Vad som för stunden framstår som de enda långsiktigt hållbara tillgångarna är å ena sidan traditionella råvaror som sprängmedel och å andra sidan hypermoderna tillgångar som mjukvara och data. Detta är tankeväckande i ett läge där Sverige och västvärlden mångdubblar sina försvarssatsningar med målet att kompensera för årtionden av nedmontering av sina försvarsmakter. I en utmärkt krönika i Affärsvärlden den 24 september beskriver kolumnisten Martin Boldt-Christmas hur Ukraina idag ersatt delar av traditionella upphandlingsprocesser och aktörer(tänk FMV, Saab och Bofors) med en digital marknadsplats (tänk Zalando) där småskaliga, snabba privata aktörer på kort tid kan lista sina produkter förbeställningar av enskilda befälhavare och militära förband. Produktion och utveckling sker i täta loopar med direkt feedback mellan utvecklare och användare (liknande hur ett modernt, snabbrörligt mjukvarubolag fungerar). Om inte de uppenbara moraliska skälen att öka stödet till Ukraina är tillräckliga kan dessa på goda grunder kompletteras med ren egennytta. Vi – svenskar, svenska företag och svensk offentlighet – har mycket att vinna på ökat stöd till Ukraina och minst lika mycket att lära av de dyrköpta erfarenheter landet gjort. Möjligen har Sverige, med stolta traditioner inom ingenjörskonst och entreprenörskap parat med väl fungerande kapitalmarknader, unikt goda förutsättningar att tillgodogöra oss dessa kunskaper? Från Creades sida försöker vi bidra – i liten skala och efter bästa förmåga –genom att sedan en tid tillbaka mer aktivt leta efter investeringsmöjligheter inom området.

Vid utgången av årets tredje kvartal uppgick Creades kassa till SEK 266 mn med ytterligare SEK 218 mn i oinvesterade medel inom den Aktiva förvaltningen. Vår likviditetsposition är därmed god. Vi upplever en tilltagande aktiv marknadsmiljö på såväl de noterade som onoterade marknaderna och vi ser fram emot att ta oss an årets sista kvartal med förhoppningar om fortsatta framtida förbättringar. Såväl inom vår egen portfölj som för världen i stort.  

Med önskan om en god höst och på återhörande,

John Hedberg

Verkställande direktör

‍